L’État français prévoit d’émettre 340 milliards d’euros de dette à moyen et long terme en 2027, net des rachats. Un nouveau record pour les finances publiques, soit 30 milliards d’euros de plus que le programme de 2026.
Mais cette progression ne s’explique pas d’abord par de nouvelles dépenses. Elle reflète surtout la nécessité de refinancer des dettes anciennes qui arrivent à échéance.
Un refinancement qui pèse de plus en plus lourd
Selon l’Agence France Trésor, les remboursements de titres à moyen et long terme augmenteront de 19,4 milliards d’euros en 2027. Plusieurs emprunts contractés pendant les crises sanitaire et énergétique, à une époque où les taux étaient extrêmement faibles, arrivent progressivement à maturité.
À titre d’exemple, quatre grandes OAT qui échoient en 2027 portent des coupons compris entre 0 % et 2,75 %. Autrement dit, une dette émise autrefois à 0 %, 1 % ou 2 % doit être remplacée par de nouveaux emprunts, contractés à des conditions bien moins favorables.
Des taux nettement supérieurs à ceux d’hier
La France se finance désormais à des taux sensiblement plus élevés qu’il y a quelques années. Le taux français à 10 ans atteignait 4,90 % le 1er octobre, tandis que le taux moyen des OAT émises en 2026 s’établissait à 3,55 % fin septembre.
C’est là que l’équation se complique : le coût du refinancement augmente à mesure que les anciens titres, peu coûteux, sont remplacés.
Une charge de la dette de 72,9 milliards d’euros dès 2027
Conséquence directe, la charge budgétaire de la dette devrait déjà atteindre 72,9 milliards d’euros en 2027.
Dans le même temps, le gouvernement vise encore un déficit public de 5 % du PIB en 2027, tandis que la dette publique représente désormais environ 119 % du PIB.
Les investisseurs restent au rendez-vous
La France continue de trouver des acheteurs. À fin septembre, la demande pour les émissions à moyen et long terme de 2026 avait été 2,5 fois supérieure à l’offre.
Le véritable enjeu n’est donc pas seulement le montant de la dette française, mais le prix auquel elle devra désormais être refinancée.
