DÉLICE HOLDING, fer de lance de l’agro-industrie tunisienne, incarne une stratégie de développement exemplaire, fondée sur une intégration verticale rigoureuse et des alliances stratégiques fructueuses. Fondé en 1978 par Mohamed Meddeb, le groupe s’est imposé comme un acteur incontournable du marché. Depuis sa cotation en Bourse en 2014, la holding chapeaute 11 filiales couvrant un large éventail de segments : lait, produits laitiers frais, jus, eau minérale, fromage, emballage et distribution. Cette structure intégrée, dont 85 % de l’actionnariat est détenu par MEDDEB Consulting SARL, a permis de consolider ses fondamentaux tout en s’ouvrant à des partenaires de renom tels que Danone et Savencia, renforçant ainsi son empreinte sur le marché tunisien.
Des Performances Financières Records en 2024 : Une Croissance Historique
L’année 2024 marque un jalon historique pour DÉLICE HOLDING avec des performances financières exceptionnelles. Le chiffre d’affaires consolidé a atteint la somme impressionnante de 1 442,7 millions de dinars, enregistrant une progression notable de +3,9 % par rapport à 2023. Cette croissance est principalement tirée par un effet volume, témoignant d’une dynamique commerciale robuste et soutenue à travers la majorité des pôles d’activité du groupe.
Le résultat net part du groupe a, pour la première fois, franchi le seuil symbolique des 100 millions de dinars, s’établissant à 101 MDT, soit une augmentation de +3,3 %. Cette performance remarquable est le fruit d’une politique d’investissement ambitieuse et de gains significatifs en efficacité opérationnelle. Par ailleurs, le groupe a généré un cash-flow d’exploitation record de 181,8 MDT, tandis que les investissements ont atteint 66,8 MDT. Le free cash-flow s’élève à 115 MDT, renforçant ainsi de manière significative la structure financière de DÉLICE HOLDING.
Une Structure Financière Renforcée et un Désendettement Stratégique
DÉLICE HOLDING a démontré une maîtrise exemplaire de sa dette en 2024. L’endettement net a chuté drastiquement de 141,6 MDT en 2023 à 57,5 MDT en 2024, marquant une baisse spectaculaire de -59,4 %. Le gearing a été considérablement réduit à 11,2 %, contre 32,1 % un an auparavant, attestant d’une amélioration notable de la santé financière du groupe.
Les charges financières nettes ont suivi cette tendance positive, diminuant de 7,5 MDT à 3,6 MDT (-51,7 %). Il est important de noter que le groupe maintient une créance substantielle de 275,7 MDT auprès de l’État, correspondant aux subventions sur le lait demi-écrémé. En parallèle, les capitaux propres ont doublé depuis 2020 pour atteindre 511,7 MDT en 2024, confirmant une politique de capitalisation prudente et efficace.
Les Piliers de Croissance : Lait, Produits Laitiers Frais, Boissons, et Fromages
Le secteur laitier demeure un pilier stratégique pour DÉLICE HOLDING, avec une position de leader sur le marché tunisien, détenant 70 % de parts de marché. Le chiffre d’affaires de ce pôle a progressé de +4 % en 2024, soulignant son importance non seulement pour la rentabilité directe mais aussi comme levier essentiel pour les produits laitiers frais. Le groupe investit activement en amont de la filière, ayant acquis 1 173 génisses et distribué 204 mini-tanks pour soutenir les éleveurs et garantir la qualité des matières premières.
Les produits laitiers frais (yaourts, crèmes, etc.) représentent la deuxième source de revenus avec 18 % du chiffre d’affaires, affichant une croissance de +2 % en 2024. Ce segment, grâce à sa forte valeur ajoutée et aux effets d’échelle, est l’un des plus rentables pour DÉLICE HOLDING.
Le secteur des boissons et jus représente 9 % des revenus et a enregistré une croissance remarquable de +9 % en 2024. DÉLICE est également leader sur le marché des jus avec 47 % de parts de marché. Le groupe accélère par ailleurs son développement dans l’eau minérale avec une croissance de +6 %, et une seconde unité de production est en construction à Mornag, dont l’exploitation est prévue fin 2025.
Enfin, le pôle fromage, représentant 6 % du chiffre d’affaires avec 30 % de parts de marché, a progressé de +1 %. Le partenariat stratégique avec Savencia (détenant 50 % de la CF) permet à DÉLICE de renforcer sa présence sur ce segment en constante croissance.
Une Stratégie RSE Ambitieuse et des Perspectives Prometteuses pour 2025
DÉLICE HOLDING s’engage activement dans une transition vers un modèle plus responsable et durable. Le groupe a investi 11,6 MDT en technologies durables sur les 5 dernières années, mettant en œuvre des projets tels que la cogénération, le solaire photovoltaïque et l’optimisation énergétique. Ces initiatives ont permis d’éviter l’émission de 1 303 tonnes équivalent CO2 en 2024. Le rapport extra-financier 2024, publié et conforme aux recommandations de la BVMT, illustre l’engagement du groupe envers la durabilité et la responsabilité sociale.
Les prévisions pour 2025 sont optimistes, tablant sur une hausse du chiffre d’affaires de +6 % à 1,53 milliard DT et un résultat net estimé à 108,3 MDT (+7,2 %). Un plan d’investissement ambitieux de 100 MDT est en cours, visant notamment à soutenir les pôles eau minérale et laitier, ainsi que la distribution. Le DÉLICE INNO CENTER continue de stimuler la recherche de nouveaux produits différenciants. Sur le plan international, le groupe a franchi une étape majeure début 2024 avec le lancement d’une usine en Libye (Zliten), marquant le début de son expansion régionale.
Marché Boursier : Un Rebond Confirmé et une Valorisation Attrayante
Le titre DÉLICE HOLDING a affiché une appréciation notable de +46 % en 2024, bénéficiant de la reprise des dividendes (1 DT/action au titre de 2024) et d’une restructuration financière solide. Le split d’action, qui sera effectif le 1er août 2025, devrait améliorer la liquidité du titre. Avec un PER 2025e de 11,9x et un VE/EBITDA de 7,4x, DÉLICE HOLDING offre une valorisation particulièrement attractive par rapport à ses pairs internationaux, confirmant son potentiel d’investissement.
