Le ministre brésilien des Finances Dario Durigan s’est envolé pour la Chine dimanche afin de concrétiser une première historique : l’émission d’obligations souveraines libellées en yuan sur le marché obligataire interbancaire de Shanghai. La plus grande économie d’Amérique latine rejoint ainsi un cercle croissant de nations qui se tournent vers le marché panda pour diversifier leurs sources de financement et réduire leur dépendance au dollar américain.
Une semaine de négociations au sommet
L’agenda officiel de Durigan s’étend du 24 au 26 juin, entre Shanghai et Pékin. Le ministre brésilien doit rencontrer Dilma Rousseff, présidente de la Nouvelle Banque de Développement (NBD), ainsi que son homologue chinois Lan Fo’an. Les discussions couvriront un spectre plus large que la seule opération obligataire : le programme de développement durable EcoInvest du Brésil figurera à l’ordre du jour, de même qu’un accord visant à renforcer la présence de l’administration fiscale brésilienne en Chine.
Ce déplacement fait suite à une réunion tenue le 9 juin entre les gouverneurs des banques centrales des deux pays. À l’issue de cette rencontre, la Banque populaire de Chine a expressément déclaré qu’elle « accueille favorablement » l’émission souveraine brésilienne et s’est dite impatiente de voir davantage d’entreprises du pays émettre des obligations sur le marché domestique chinois.
Un marché en pleine ébullition
Le projet brésilien s’inscrit dans un contexte de forte accélération des émissions panda. Selon des données de Moody’s citées par CNBC, les émissions d’obligations libellées en yuan sur le marché onshore chinois ont dépassé 137 milliards de yuans à la mi-juin 2025, affichant une progression de plus de 80 % sur un an. L’appétit des émetteurs étrangers pour ce compartiment ne montre aucun signe d’essoufflement.
Plusieurs nations ont franchi le pas cette année pour la première fois : le Kazakhstan, le Pakistan et la Slovénie ont toutes procédé à leurs premières émissions souveraines panda en 2025. Du côté des institutions financières, des banques de premier rang comme Deutsche Bank et Morgan Stanley ont eu recours à ce marché, levant des fonds à des taux compris entre 1,7 et 2,2 % — des conditions très inférieures à celles disponibles en dollars.
L’avantage du yuan : un différentiel de taux décisif
L’attractivité du marché panda repose sur un arbitrage de taux particulièrement favorable en ce moment. La politique monétaire accommodante de la Banque populaire de Chine a maintenu les taux domestiques proches de leurs plus bas historiques, tandis que la Réserve fédérale américaine persiste dans une posture restrictive. L’écart entre les deux zones monétaires atteint désormais deux à trois points de pourcentage, un avantage considérable pour les émetteurs étrangers en quête de financement compétitif.
Pour le Brésil, dont le coût de financement en dollars reste élevé dans le contexte actuel, l’émission en yuan représente une opportunité concrète de réduire la charge de la dette tout en diversifiant géographiquement sa base d’investisseurs.
Une diversification stratégique de la dette brésilienne
L’émission panda ne constitue pas un acte isolé. Elle s’inscrit dans une stratégie annoncée en janvier par Brasília, visant à émettre de la dette dans trois devises : le dollar, l’euro et le yuan. En avril, le Brésil a déjà franchi une première étape en plaçant sa première obligation libellée en euros depuis 2014, levant 5 milliards d’euros. Le montant et les conditions de prix de la prochaine émission en yuans n’ont pas encore été divulgués.
Cette approche multi-devises témoigne d’une volonté affirmée de Brasília de ne plus dépendre exclusivement du marché américain pour ses besoins de refinancement. Dans un contexte de tensions commerciales et géopolitiques persistantes, la capacité à mobiliser des capitaux sur plusieurs marchés de manière simultanée constitue un avantage stratégique précieux.
Le yuan, un outil d’influence croissante
Pour Pékin, chaque nouveau souverain qui émet en yuan est un pas supplémentaire vers l’internationalisation de sa monnaie. La part du yuan dans les règlements du commerce transfrontalier de la Chine a bondi à 34,5 % aujourd’hui, contre environ 10 % seulement en 2017. L’objectif de Pékin est d’inscrire durablement le renminbi comme alternative crédible au dollar dans les transactions internationales.
Le cas brésilien revêt une dimension symbolique particulière : la Chine est le premier partenaire commercial du Brésil, et les deux pays entretiennent une relation financière déjà bien structurée, notamment via un accord de swap de devises de 190 milliards de yuans renouvelé l’année dernière. La première émission panda souveraine brésilienne s’inscrit donc dans la continuité d’une relation bilatérale en constante densification, qui prend désormais une dimension explicitement monétaire.
