La Banque Centrale de Tunisie (BCT) a publié en mars 2026 ses états financiers arrêtés au 31 décembre 2025, certifiés sans réserve par KPMG Tunisie et le Cabinet CMC. Si l’institution affiche encore une rentabilité solide avec un bénéfice net de 1,15 milliard de dinars, la lecture des comptes révèle des signaux plus préoccupants : des réserves de change en repli, des facilités accordées à l’État qui ont pratiquement doublé en un an, et une circulation fiduciaire en pleine accélération.
Un bénéfice en recul de 15 %, mais une banque centrale qui reste dans le vert
Avec un résultat net de 1.153,9 millions de dinars tunisiens (MDT) contre 1.363,3 MDT en 2024, la BCT enregistre une contraction de 15,4 % de son bénéfice annuel. Cette évolution ne traduit pas une dégradation brutale de son activité, mais plutôt une normalisation progressive des revenus après plusieurs années de conditions de marché exceptionnellement favorables.
Le total des produits recule à 2.073,8 MDT contre 2.442,1 MDT en 2024, pendant que les charges baissent également à 919,9 MDT contre 1.078,7 MDT. La compression des marges est donc plus prononcée que celle des coûts, signe d’une érosion des revenus de marché. Le total du bilan, lui, continue de progresser pour s’établir à 56.486,7 MDT (+3,8 %), une hausse qui masque cependant des réaménagements profonds dans la structure de l’actif.
Les réserves de change reculent, l’or compense en partie
Premier poste de l’actif, les avoirs en devises ont diminué de 2.249,4 MDT (-8,2 %) pour s’établir à 25.134,4 MDT. Leur poids dans le bilan passe de 50,3 % à 44,5 %, une évolution qui reflète les contraintes persistantes sur l’accès aux financements extérieurs. Le solde déficitaire des flux nets du Trésor reste à un niveau élevé : les tirages au profit de l’administration n’ont atteint que 1.920 MDT en 2025, provenant principalement de la Banque européenne d’investissement (330 MDT), de la Banque mondiale (310 MDT) et de la Banque africaine de développement (260 MDT).
Le remboursement, en janvier 2025, de l’Eurobond émis en 2015 — pour un montant global de 1.028,8 millions de dollars américains (principal et intérêts) — a pesé lourd dans la balance. À cela s’ajoutent des remboursements au FMI représentant l’équivalent de 376 millions de DTS (soit 1.434,1 MDT), au titre des programmes de Facilité élargie de crédit et de l’Instrument de financement rapide.
La structure des réserves reste dominée par le dollar (48,1 %, contre 54,6 % en 2024) et l’euro (46,2 %, contre 39,4 %), une diversification qui reflète le rééquilibrage progressif du portefeuille. Les titres en représentent 63 %, suivis des dépôts bancaires à hauteur de 25 %.
Ce repli des avoirs en devises a été partiellement compensé par une envolée de l’encaisse-or. Les lingots détenus par la BCT (4,1 tonnes, dont 2,7 tonnes en caisses et 1,4 tonne en dépôt chez la Banque d’Angleterre) ont été revalorisés à 1.671,4 MDT contre 1.110,7 MDT en 2024, sous l’effet de la hausse spectaculaire du cours de l’or : l’once est passée de 2.610,9 USD à 4.307,9 USD sur l’année, soit une progression de 65 %, atténuée par l’appréciation du dinar face au dollar (de 3,19415 à 2,91445).
Refinancement bancaire : une demande structurellement soutenue
Les concours accordés aux banques dans le cadre des opérations de politique monétaire s’établissent à 8.264 MDT, en légère hausse de 114 MDT (+1,4 %). L’opération principale de refinancement — à 7,50 % — progresse de 12,8 % pour atteindre 5.300 MDT, représentant à elle seule 64,1 % de l’encours total. Les prises en pension de bons du Trésor à 6 mois connaissent la croissance la plus dynamique : +30,3 %, passant de 1.705 MDT à 2.221 MDT.
À l’inverse, le recours aux facilités de prêt à 24 heures a fortement reculé (-641 MDT, -46,3 %) pour tomber à 743 MDT, et les refinancements à un mois ont totalement disparu (zéro contre 361 MDT en 2024). Ces évolutions suggèrent une amélioration de la gestion de la liquidité à court terme par les banques commerciales, au profit d’un ancrage sur des maturités plus longues.
Les produits générés par ces opérations d’intervention constituent le premier contributeur au compte de résultat de la BCT, avec 1.161 MDT, soit 56 % du total des produits. Leur recul de 116,9 MDT résulte principalement de la baisse des intérêts sur titres achetés ferme (-326,6 MDT), partiellement compensée par la montée en puissance des intérêts sur refinancements à 6 mois (+186,7 MDT à 206,5 MDT).
Financement du Trésor : la BCT mobilise 13,5 milliards de dinars
Le poste le plus révélateur des tensions budgétaires du pays reste celui des facilités accordées à l’État à titre exceptionnel. L’encours a bondi de 7.600 MDT à 13.550 MDT (+5.950 MDT, +78,3 %), devenant ainsi le deuxième poste de l’actif. Ce chiffre illustre la dépendance croissante du Trésor tunisien au financement monétaire interne, en l’absence d’accès suffisant aux marchés internationaux de capitaux.
Ces facilités se décomposent en 7.000 MDT au titre des facilités 2024 (en hausse de 300 MDT) et 6.550 MDT de nouvelles facilités accordées en 2025, en vertu de la convention signée le 7 janvier 2025. Les facilités 2020 (900 MDT) ont pour leur part été intégralement remboursées. Rappelons que ces opérations sont comptabilisées à la valeur nominale et que la BCT est exonérée d’impôt sur les sociétés conformément à l’article 72 de ses statuts.
La circulation fiduciaire s’emballe : +19 % en un an
L’un des signaux les plus frappants des comptes 2025 est l’accélération de la masse fiduciaire. Les billets et monnaies en circulation ont progressé de 4.282,1 MDT pour atteindre 26.876,8 MDT, soit une hausse de 19 % — plus du double du rythme enregistré en 2024 (+8,4 %). Cette dynamique, portée à 98 % par les billets, traduit une demande soutenue de liquidités dans l’économie réelle et un essor des achats nets de billets étrangers (environ 4.700 MDT) auprès des touristes et des Tunisiens résidant à l’étranger.
Mécaniquement, cette croissance de la circulation fiduciaire a entraîné une forte hausse des charges de fabrication de billets et monnaies, qui triplent presque à 28,8 MDT contre seulement 9,3 MDT en 2024.
Des capitaux propres stables, une affectation du résultat encadrée
Les capitaux propres avant affectation s’établissent à 2.984,1 MDT, en légère progression de 52,1 MDT. Le capital reste fixé à 6 MDT depuis plusieurs exercices. Lors de sa réunion du 30 mars 2026, le Conseil d’administration a approuvé la répartition suivante du résultat 2025 : 181 MDT dotés à la réserve spéciale (dont 115 MDT pour la réserve de résilience et 66 MDT en couverture des participations non libérées), 60 MDT affectés à une réserve pour constructions, 5 MDT au fonds social, et 907,9 MDT reversés à l’État.
Ce dividende étatique de 907,9 MDT représente près de 79 % du bénéfice net, confirmant le rôle de contributeur budgétaire que joue la BCT en parallèle de sa mission de stabilité monétaire.
Engagements hors bilan : une dette extérieure en voie de désengagement
Les engagements et garanties donnés totalisent 14.196,5 MDT, en forte baisse par rapport aux 20.418,8 MDT de 2024. Cette contraction est principalement imputable au remboursement de l’Eurobond 2015 (1.028,8 millions USD), à la réduction des crédits FMI destinés à l’appui budgétaire (de 3.144,1 MDT à 1.736,7 MDT) et au repli des emprunts bilatéraux. Les engagements sur emprunts obligataires tombent à 5.155,1 MDT contre 8.884,1 MDT.
Au total, les remboursements opérés en 2025 concernent, outre l’Eurobond, des créanciers variés : AFREXIMBANK (94 millions USD le 30 juin et 99,7 millions USD le 30 septembre), prêt saoudien de 500 millions USD (échéance du 23 janvier 2025 pour 51,3 millions USD), et dépôt de la Banque d’Algérie (100 millions USD remboursés en mars 2025).
Chiffres clés — BCT Exercice 2025
- Total bilan : 56.486,7 MDT (+3,8 % / 2024)
- Résultat net : 1.153,9 MDT (−15,4 %)
- Avoirs en devises : 25.134,4 MDT (−8,2 %)
- Encaisse-or : 1.671,4 MDT — 6,8 tonnes d’or fin
- Facilités à l’État : 13.550 MDT (+78,3 %)
- Concours aux banques : 8.264 MDT (+1,4 %)
- Circulation fiduciaire : 26.876,8 MDT (+19 %)
- Capitaux propres : 2.984,1 MDT (avant affectation)
- Part reversée à l’État : 907,9 MDT
- Taux de change EUR/TND au 31/12/2025 : 3,42230
- Taux de change USD/TND au 31/12/2025 : 2,91445
- Remboursement Eurobond 2015 : 1.028,8 millions USD (janvier 2025)
- Remboursements FMI 2025 : 376 millions DTS (1.434,1 MDT)
Source : États financiers de la BCT arrêtés au 31 décembre 2025, certifiés par KPMG Tunisie (Mohamed Imed Loukil) et Cabinet CMC (Hichem Amouri), publiés en mars 2026.
